德拉基讲话前瞻:低通胀王牌在手,宽松路线图难撼

欧洲央行行长德拉基(MarioDraghi)北京时间周一晚间将在欧洲央行发表季度证词讲话,在大中华地区和美国及英国不约而同地休市的时候,此事件几乎将是日内全球唯一关注焦点。尤其,在欧元区数据持续回暖,经济似已走出困境的状况下,欧洲央行一把手对于货币政策前景的任何暗示,都可能在日内原本平静的市场上掀起轩然大波。
德拉基讲话前瞻:低通胀王牌在手,宽松路线图难撼
此次讲话也是德拉基在下周四(6月8日)欧洲央行召开政策会议前的最后一次公开亮相,因此,外界急于了解欧洲央行当前宽松政策措施的退出前景,其心情也是可以理解,而议员们也会因此向德拉基强化施压,尤其是来自德国的议员更会如此。之前,德国总理默克尔(AngelaMerkel)和财长朔伊布勒(WolfgangSchaeuble)已经在不同场合强调了欧洲央行政策尽早回归“正常”的重要性。鉴于德国执政党当前的选情民调春风得意,默克尔及其盟友料会在下半年向欧洲央行进一步施压。

“低通胀”挡箭牌在手,继续宽松理由我有!
然而,纵使经济数据暖风劲吹,德国官员也因此强化了吹风力度,但德拉基却是只要有一撒手锏在手,便可以让货币政策前景预期在劲风中巍然不动,那就是:通胀增速尚未达标!尽管数据显示欧元区失业率降至了2009年最低水平,但根据欧洲央行章程(当年在德国的力压下所制定)规定,“维持价格稳定”才是欧洲央行的唯一政策任务。因此,德拉基完全可以用“通缩风险犹存”这个理由来堵上那些敦促欧洲央行尽早结束QE之声音。
(下图可见欧元区核心物价水平至今仍无起色……)

但无论如何,欧元区经济和就业增长加速,与核心通胀率始终低企状况之间存在的落差,足以让大家感到疑惑,并使得此后6月8日的欧洲央行政策会议也充满争吵。尽管德拉基仍试图平抑坊间关于个欧洲央行可能快速撤出购债行动之预期,以阻止欧元汇价进一步上涨,但是在周一的听证会上,他该如何舌战群儒,在承认经济已经提速的同时打消市场对宽松退场前景的过度预期,仍是最最关键的看点。

巴克莱的首席欧洲经济专家古丁(PhilippeGudin)表示,预计德拉基在讲话中会一再强调,当前欧元区的经济复苏水平仍然很不够,不足以令通胀率自行维持在可持续的稳定水平。他届时将会特别强调,当前距离所谓的“通胀压力”在欧元区真正成型还尚有时日。

通胀数据一丑遮百俊
从具体经济数据来看,衡量经济活动状的欧元区总体采购经理人指数(PMI)当前已经录得6年新高,这似乎显示欧洲央行步美联储之后尘进入政策紧缩周期将是水到渠成。之后,本周二即相发布的数据也可能显示欧元区投资者和消费者对于经济前景的乐观程度料已升至10年高位,此后周三发布的数据还料将显示欧元区失业率已降至2009年以来新低……这也此前各成员国先行发布的数据为证:法国整体失业率在时隔5年之后终于降到了10%以下,而欧元区经济主引擎德国的企业信心指数竟已升至1991年以来新高,也就是录得两德合并后的最强水平。

但问题却出在,欧洲央行在其关键使命上却依旧交出了“不合格”答卷,让通胀率维持在“略低于2%”这一既定政策目标的努力始终未能收到成果,即使欧洲央行通过量化宽松行动,靠着印钱向市场注射了大量流动性,通胀率却依旧居低不上,预计周三(5月31日)发布的5月通胀报告会显示同比通胀率从4月的1.9%又滑落到了1.5%。而欧洲央行却并不能用油价的涨跌波动来为其通胀率目标难以企及的状况作辩解,因为扣除了食品和能源的核心通胀率表现更糟,年增幅只有1%。

而正如德拉基可能提到的那样,未来预期数据则也并不支持“通胀压力”会立刻出现。彭博调查数据显示,欧元区核心通胀率要到2021年才会达到1.8%,而那时德拉基已经离任两年之久。之前,欧盟也已经把2018年核心通胀率预期下调到了1.3%,而欧洲央行在6月会议后发布经济展望报告时,料也会交出类似的答卷。

造成通胀不振的很可能来自就业领域,因为虽然欧元区失业率创下了多年新低,但远没有达到美国和日本那样的“充足就业”水准,待转移安置的闲置劳动力依旧众多,这阻碍了薪酬增长,并施压通胀率走低。

德拉基料将继续“鸽”声嘹亮
在此状况下,德拉基已经在上周与其最亲密的同僚一同重申:欧洲央行之前制定的货币政策“正常化”路线图,目前还没有任何调整的必要。而基于当前的“路线图”,在购债行动结束了相当一段时间之后,欧洲央行才会严肃考虑加息这件事。而眼下,每月600亿欧元的购债规模料将至少延续到今年年底。

因而,尽管在6月的会议上,欧洲央行内部确实会开始开诚布公地讨论缩减购债这一问题,但至少在近期,欧洲央行的各项政策承诺都不会有所改变。德拉基在讲话中或许会承认经济好转的事实,但接下来就会话锋一转,指出经济仍旧脆弱的这一核心要点。

法兴银行的资深经济学家安宁科夫(AnatoliAnnenkov)表示,德拉基本人对于通胀率的可持续性前景依旧缺少信心,而当前也没有太多信号显示欧元区核心通胀率有上行的势头。因此,在此背景下,德拉基继续保持“鸽”声嘹亮,料将是大势所趋。
来源:汇通网

2017-05-29T17:28:35+00:00