脱欧转折点+特朗普贸易战下,11个交易内参供细品

特朗普挑起的贸易战,如何影响美股、美债及欧洲央行紧缩措施?美联储加息前景如何?特朗普会对伊朗和委内瑞拉发起制裁而推高油价吗?英镑的脱欧因素是否利空出尽了……这些交易者关心的核心问题,金道研究院特约分析师伦铸德,为您一一解答。(为让用户读起来更方便,析若对原文稍作了观点总结及层次梳理,特此说明。)

观点1)★看清美联储加息与通胀的关系


【问:】最近一次美国CPI和零售销售数据不佳,亚特兰大联储再次下调美国第一季度GDP增长预期,使得市场对美联储年内加息四次的预期有所下滑。这轮加息周期中,美国通胀好像没有达到2%目标,是否通胀目标不重要了?

【答:】
美联储偏好的通胀指标,即个人消费支出(PCE)物价指数,1月攀抵1.9%,接近Fed的2%目标。若与一年前同月相比,2月通膨年增率达2.7%,与市场预期相符;剔除食物与能源的核心CPI月比攀升0.2%,年比攀升2.2%,亦与市场预期相符。其实以年化同比数据看,通胀目标是有达到的。

有关报告将让联储的鹰派官员更有理由呼吁加快升息,但鸽派官员可能会无视能源价格对整体CPI的扭曲,关注升势减缓的核心CPI。

另一角度看,美国就业正带动所得持续成长,最新零售销售数据暗示经济成长率将低于2%,可能影响联储决策官员对经济基本动能的评估,但大幅影响联储的利率决策的可能性不大。

观点2)★特朗普贸易战下,美股美债不同命


【问:】近期,特朗普”贸易战”不断发酵,”赶走”蒂乐森更是出乎市场意料,市场避险情绪再度席卷而来。加上3月美联储加息在即,美国垃圾债收益率应声而动。这些对美债美股后市会带来怎样的影响?

【答:】
特朗普政府实行美国优先政策犯众憎:今年推出贸易与投资限制等保护主义措施,与全球化大趋势相背驰,不但影响美国在全球经济地位与影响力,还一定程度打击了全球央行持有包括美元、美债资产的信心。

美债或再下行:美国政府大幅减税意味扩大财赤,势必要大举增发国债,美国财赤与债务风险急速上升。预期本财政年度合共发债近万亿美元,为六年来最多。即使美国十年期国债孳息升近三厘,但如此“高息”竟然未能吸引资金大手买入美国国债,重新托起债价。

美股还有上行空间:美国10年期国债孳息与近月美国消费者物价指数相减,得出实质利率约0.6%。标指成分股股息与美国国内生产总值相加约有5%,将之减去实质利率,得出风险溢价超过4%。一般来说,当风险溢价跌至3%水平,风险资产市场会受较大压力,届时股市才有机会跟随债市由牛变熊。以现时的收益水平,还有一定的吸引力。

观点3)★谁是汇市避险之王?——日元


【问:】特朗普推特发文,解除蒂勒森国务卿一职,美元在这个消息出炉后遭到抛售,很多人觉得现在已经没人喜欢美元了,所以买入欧元、英镑、日圆似乎更为稳妥。美元正在被市场所抛弃吗?

【答:】在消息相对透明的年代,投资者都是看回报来制定投资组合,在现阶段,投资欧元的回报以资本增值为基础相对吸引,故此资金流入欧元市场。而英镑方面,在脱欧一事,已算是有了定案,经济数据也表示经济环境不俗,也吸引了一部分的投资者。基于美国政策朝令夕改的前提下,加上这周有利率决议,日圆避险地位较美元相对突出,亦吸引了部分投资者。

观点4)★美国或制裁伊委两国并推升油价?——不大可能!


【问:】罢免事件似乎也影响到了原油市场。有分析师认为,这可能意味着美国将两大石油出产国——伊朗和委内瑞拉采取强硬措施,甚至实施新的贸易制裁,从而推升油价。您怎么看这个观点?

【答:】
制裁会否实施:美国要想得到主要盟友和其他国际合作伙伴的支持可能会遇到困难,没有证据表明伊朗正在违反协议。如果美国要撕毁协议,更像是美国单方面的行为,以这原因来看,个人对裁会否实施有所保留,故此原油市场或不会受到影响。

若然制裁真的实施:有分析指出制裁实施的第一年,伊朗将每天损失40-50万桶原油;而委内瑞拉的石油产量暴跌,截止今年1月,已较去年减少30万桶/天以上,若制裁真的实施,产量只会更少。以供应减少一说,油价是有上行空间的。但从另一角度看,任何对伊朗的制裁都可能导致欧佩克停止减产。新制裁都会有一个宽限期,这将允许其他欧佩克国家开始增产,这对原油供应到底会有怎样的净影响还不得而知。配合技术面看油价走势,短线偏弱,暂没看到油价有上行的动力。

观点5)★油价短期可能大波动


【问:】不少分析师分析最近油价走势,认为大概2-4周以后,EIA库存会明显回落,所以短期内油价会录得明显回升吗?

【答:】
国际供需面:国际能源署表示,未来5年全球石油需求增长强劲;但同时非欧佩克产油国石油产量未来5年会有较大幅度的提升,其中美国、巴西、加拿大和挪威产量增长尤为强劲。未来5年国际油价不太可能出现大幅上涨,预计将维持在每桶55-70美元/桶左右。

欧佩克立场:伊朗代表的一派则认为,油价如果涨到70美元/桶以上,就会促使美国页岩油大量增产,从而再度令油价大跌,伊朗石油部长赞加内在接受媒体采访时表示,希望欧佩克采取行动,让油价保持在每桶60美元附近,从而遏制页岩油生产商。但不排除一旦某些产油国出现不稳定状况,短时间油价可能出现较大波动。

观点6)★贸易战可能延长欧银QE寿命


【问:】继加拿大、墨西哥、澳大利亚之后,欧洲在豁免美国关税方面做出的努力似乎也初见成效。发展下去,欧元区经济会不会受到贸易战明显影响?

【答:】
德拉吉3月14日的言论:如有证据显示欧元区通胀正向该行制订的2%目标进发,有可能停止一切买债行动。同时指出现在欧元区经济虽好,但最大问题是与美国存在贸易纷争,假如欧美最终爆发贸易战,可想象欧央行将难于短期内终止买债行动。

欧美的贸易:美国是欧盟的主要贸易伙伴,在贸易总额中占18%。截至2016年,美欧贸易主要是工业产品,其次是农产品。在首轮欧美的贸易纷争之中,主要是铝和钢材的关税,对欧元区实质造成的经济影响不大。但假如纷争规模扩大,情况就难以估计。

欧盟的对策:欧盟可能会考虑对从美国进口金额达35亿美元商品,实施25%的反倾销税,作为第一次报复措施。这不会是美国想看到的事情,个人看欧美的贸易战打不响的机率较大。

观点7)★从巴菲特举动看投资机会


【问:】巴菲特最近在一次股东大会上坚定表示看好美国经济,但会议一结束就完成了一笔在德国的并购。在大量现金等待配置的时候,巴菲特的投资方向非常引人注意,投资德国会不会给到市场什么启示?

【答:】
投资放眼欧洲:有关公司为房地产经纪网络,是一家巴菲特一直看好的公司,换句话说就是一个值得投资的项目,相关的股票价值是有上行的空间。另外,欧洲经济发展平稳,币值与其经济都有很好的上行动力,只要找到竞争力、优质管理能力、资产报酬良好、成长潜力的公司也是可以考虑投资。

看好美国经济:在美国税改中,最直接获益的是大企业,换句话就是少了支出,即多了利润,巴菲特就税改,其公司已多赚了290亿。加上他也说明短期美债所赚「微不足道」,股票市场中的大企业的股票也是值得投资之意。

手持大量现金及美国短债:巴菲特持高达1160亿美元的现金及短期美国公债,是一个历史高水平,个人看法是在等待一个合适的机会进入市场或并购之意。

观点8)★脱欧利空没有想的那么严重


【问:】英国预算办公室近期上调了今年GDP增速预期,但不得不看到,英国政府接下来要承担350-390亿英镑的脱欧费,这会不会严重削弱英国经济?

【答:】
脱欧费有否直接影响?英国政府在脱欧谈判中有三大重点:脱欧分手费、北爱尔兰边界和旅英欧盟公民的权益。脱欧分手费是最直接影响政府的开支,其中约75%的大部分费用将来自接下来的5年间,但对欧盟的支付,如官员的养老金等负债,可能会延续到2060年代。平均首5年每年要付55亿英镑,比较英国给欧盟的年费为低。2014年英国给欧盟的贡献净额是一年84亿英镑,而英国政府在其中并没有获得多少好处。在这前提下,费用本身对其经济影响有限。

影响还不明确:另一角度看,公投看起来似乎削弱了英国经济,但是并没有2016年11月时想象的那么糟糕。脱欧对英国经济的全面影响可能永远都未能准确推算,但贸易增长可能放缓,而商业投资已经受到阻碍。故此影响是一定有,但不在脱欧费。

英国未来经济情况:英国政府债务也将降逐步减少。公共债务预计到2020-2021年,将从今年的452亿英镑降至287亿英镑,到2022-2023年,将降至214亿英镑。哈蒙德称,债务的显着降低,是17年来的首次,这代表英国经济从10年前的金融危机开始复苏的一个转折点。他认为,“在隧道尽头还有亮光”。

观点9)★英镑下跌或是买入良机


【问:】英国对俄罗斯外交官实施冷战以来最大规模的驱逐行动,英镑应声下跌。您怎么看英镑未来走势?

【答:】
制裁措施温和:2006年在另一名前俄罗斯间谍在英国中毒后,英国就已经驱逐过俄罗斯外交官,这一次驱逐的数量增加了,但也是合理政治行为;取消英国王室前往俄罗斯观看世界杯足球赛,英国本来可以更强硬,甚至可以做出抵制世界杯足球赛的决定的,但英国政府不愿意让英国球迷失望。再者梅姨一再强调不想这事影响到两国商业上的交流,英镑下跌只是市场的短期反应,英镑未来走势还是平稳上行之势。

观点10)★不要指望瑞士央行带来提振消息


【问:】瑞士央行本周公布了最新利率决议。目前瑞士CPI年率仅为0.6%,瑞士央行会否在低通胀环境下显著晚于欧洲央行加息?

【答:】
瑞士央行说明瑞郎依旧被严重高估,仍将在必要时对外汇市场采取行动,负利率政策仍有必要。作为一个出口主导的国家,加上在一个低通胀环境下,币值走弱才更有空间去提速其通胀。个人观点是晚于欧洲央行加息是一定的。

观点11)★看空加元


【问:】加拿大央行行长波洛兹的讲话推迟了加息预期,加上欧元兑美元回落,以及加拿大签署重新谈判的北美自由贸易协议之前,加元下跌的势头是不是很难停止?

【答:】
技术面看加元:已现蝙蝠形态,预计美元兑加元有潜力上行到1.33水平。可看下图了解。(小编备注:3月16日当日,美元兑加元收于1.3099。)
脱欧转折点+特朗普贸易战下,11个交易内参供细品

原油上行乏力:美国原油价格在60-62美元间震荡,亦有下破60美元大关的可能,对加元没有支撑作用。

北美自由贸易协议重新谈判:在任何一个国家或经济体系出现政策改动,因出现不明朗因素,都是投资者离场的合理动基,在没有利好或确认消息前,暂看空加元。

金道研究院特约分析师
伦铸德
3月16日受访观点,原文标题《伦氏经济与汇市轻松问与答》
来源:汇通网

2018-03-20T17:22:11+00:00